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中投公司还有多少迷局待解？

lovetomy
[博客]

头衔: 海归少尉

加入时间: 2007/11/21
文章: 14

海归分: 2385

标题: 中投公司还有多少迷局待解？ (2003 reads) 时间: 2007-12-12 周三, 15:06

作者：lovetomy 在谈股论金发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

转帖自：https://www.yangcai168.com

目前，随着中投公司的成立，中国正式加入了主权财富基金俱乐部。所谓主权财富基金，是指那些由巨额外汇盈余或石油美元提供资金、被出资国有效控制的投资基金。它的产生最早可追溯到上世纪50年代，目前全球已有20多个国家和地区设立了主权财富基金。美国财政部估计，全球主权财富基金管理的总资产已达1.5万亿至2.5万亿美元，现仍在快速增长。

自开始筹办以来，中投公司不仅在海外成为最大的谜团，而且在国内也很少有人对其有深入了解。这既是因为中投公司成立前后的许多活动仍保持非公开性，也是由于其自身尚未找到有效而明晰的运作模式和组织构架。可以看到，国际资本市场对中投公司的反映是非常强烈的，其中更多是来源于未知的恐慌，有人担心中国巨额的外汇储备会通过中投公司运用出去，对国际金融市场和货币稳定构成重大冲击，也有人怀疑中国会借此扩大具有国际战略意义的投资购并规模。然而随着中投公司逐渐走向透明化，多数海内外人士就会更理性地看待其未来前景。

回顾中投公司的创建历程，是与中国外汇储备管理改革密切结合的。早在2006年上半年，国家就成立专题研究小组，对加强外汇储备管理，拓宽外汇投资渠道，进行研究。2007年初的全国金融工作会确定，坚持依法合规、有偿使用、提高效益、有效监管的原则，积极探索和拓展外汇储备投资渠道和方式，成立外汇投资公司，实行政企分开、自主经营。到2007年3月，国务院牵头，14个部门参加，成立外汇储备运用工作小组，研究落实全国金融工作会议精神。工作小组提出，由中央财政发行特别国债购买外汇储备作为资本金，设立中投公司，开展国内国有重点金融机构股权投资、境外金融产品直接投资，拓展渠道提高长期收益，保证国有资产保值增值。并据此制定了中投公司组建方案。2007年5月22日，正在筹备中的中投公司就做出了它的首笔投资，投资30亿美元购买美国黑石集团部分无投票权的股权单位。2007年8月，国务院原则同意组建方案，批准成立中投公司筹备组，正式开展中投公司筹备工作。2007年9月29日，中投公司挂牌成立。

首先，可以说中投公司的成立，蕴含着中国政府较为明确的政策意图，也就是推进外汇储备管理改革的需要。近年来，中国外汇储备一直迅速增长，到今年9月份已经达到1.4万多亿美元。这也带来负面影响，在中国的外汇管理体制下，大量外汇储备会间接导致基础货币大量投放，引起信贷和投资高增长，并降低中央银行实施货币政策的独立性，事实上，央行近年来在稳定人民币汇率与降低通货膨胀之间权衡时，往往陷入政策困境。与此同时，人们也开始认识到，在当前国际形势下，外汇储备的功能不仅包括提高货币政策信誉、稳定汇率预期和传统的保障贸易支付能力，而且也包括通过提高收益率而增加国家财力的职责。事实上，目前国际上私人经营机构在国际储备管理中的普遍介入，以及高风险的公司债券与股票常常出现在国际储备的资产系列之中，都表明各国开始越来越关注外汇储备的收益率问题。

这样，中投公司的应运而生，实际上担负了两方面的政策预期。一方面是通过分担外汇储备管理职责，使货币当局降低管理大规模外汇储备的压力，增加货币政策的独立性。另一方面是促使外汇储备投资渠道多元化，增加其收益率。

其次，作为金融改革的新生事物，中投公司在面临广阔发展空间的同时，也会遇到众多问题。虽然类似的主权财富基金在许多国家已有成熟的运作模式，但中国的体制、经济环境的复杂性，却使我们不能简单地采取“拿来主义”。通常来看，中投公司面临的风险与困难主要有两大方面，即外部制度环境问题与内部运行机制问题。

一方面，中投公司始终面临着外部制度环境的迷局。具体来看，一是缺乏法律的充分支持和依据。现行法律规定，外汇储备经营管理职责由央行及外管局承担，法律条文找不到明确授权央行或外汇管理局以外的其他任何机构有权从事外汇储备资产的经营管理活动，这意味着中投公司并没有充足的法律理由获得国家外汇资产的经营权。此外，中投公司依据《公司法》成立，而无论是资本形成方式，还是董事会确立等具体问题都与现行《公司法》有冲突。此外，对于未来中投公司外汇投资业务的范围限定至今也没有一个明确的法律文件。所有这些，都使得中投公司在某种程度上有些难以“名正言顺”，而严谨的法律支持和约束，是多数国家主权财富基金所必需的。

二是在监管协调方面并未完全理顺。在中投公司成立过程中，类似发行特别国债之类的问题，已经反映出财政与货币当局的协调并非高效率。将来，随着中投公司管理外汇储备规模的扩大，双方在国债政策、货币政策和汇率政策方面会产生更多的协调需要。许多国家的财政部和央行分别负责汇率政策和货币政策，这在中国还需要一个长期探索和磨合的过程。

另一方面，中投公司也面临内部运行机制缺位的挑战。一是如何确定合理的投资对象。日前，兼任中投公司的非执行董事的财政部副部长李勇表示，中投公司的投资计划一分为三，包括投资中央汇金公司、注资中国农业银行和国家开发银行，以及用于投资全球金融市场。中投公司明显延续和吸收了汇金公司的职能，其新战略价值所在是海外投资，但由于缺乏投资经营和可选择投资对象，最大的困难也在此。我们知道，原有外汇储备投资的主要对象是美国国债，在克林顿时代美国由于大量财政盈余的产生，开始赎回和减少国债，当时迫使外汇储备管理适度转向其他高质量的股权和债权投资，多年来实际上已有了较好的成绩。如果中投公司难以在此方面有所突破，那么代替外管局进行外汇储备投资管理的战略价值，就会遭到质疑。

二是如何确定收益判断标准和风险承担责任。对于中投公司的业绩评价，当然需要有一套标准，目前较大的争议在于，是否应该在海外投资收益中，扣除汇兑损益和人民币升值的因素。同时，收益衡量的各种基本要素是什么，比如衡量期限问题。例如，投资黑石公司本来想作为中投公司的“开门红”，现在却成为千夫所指的短处，因为账面已有了高额的浮动亏损。当然国家战略投资不能以“散户心态”论成败，那么就需要明确不同类型投资的具体收益衡量标准，避免各方判断的混乱。还有，与收益判断标准相应的，是一旦出现亏损，由谁来承担责任，是否完全由财政部来“埋单”，这也是必须解决的问题。

三是风险控制机制和人才的问题。主权财富基金实际上也是大型的专业金融投资公司，需要有一套严格的风险控制机制，避免系统风险的累计导致公司经营失败，尤其在金融市场和金融产品日趋复杂的今天，这更是金融投资的重中之重。另外，在海外金融市场进行投资，需要真正具有管理人才和一线操盘人才，这都是中投公司所缺乏的，而非市场化的薪酬机制也难以引来必要的人才。

四是发展战略定位问题。从长远来看，国家外汇储备管理的商业化、私人化是一个趋势，大型的专业投行往往成为各国储备的最终运作者。将来中投公司坚持自己投资，还是逐渐过渡成为面向专业投行的外汇储备“批发商”，这是未来不得不思考的。

总之，中投公司的成立是外汇储备管理改革一件大事，毋庸置疑地会对中国金融发展起到重大作用。但所谓“人无远虑，必有近忧”，预先充分思考上述现实问题，将对中投公司的未来发展大有裨益。

作者：lovetomy 在谈股论金发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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