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我的VC生活:中经合的那些事儿(转贴 From VC partner's blog)

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标题: 我的VC生活:中经合的那些事儿(转贴 From VC partner's blog) (1703 reads) 时间: 2007-9-10 周一, 15:53

作者：游客在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

回到中国已将近5年，VC圈子里大大小小的好事与糗事也算经历了不少，而自己也依着性子在不同场合——特别是在Gavin的历届清科论坛上——发表过许多合适的、不合适的、但肯定都是真诚的言论，用我们北京办公室同事的话来讲，我是有些“语不惊人死不休”了。但这就是我的性格，在我看来，唯有真诚、直接的沟通和交流才是对创业者最大的尊重。这次我想借着Mary的创业邦网站发布、也打着平生第一篇博客的旗号，来聊聊我们中经合的那些事儿，特别针对我曾经说过的一些话做点说明。北京人爱说“事儿事儿的”，我也学会了这个词。

“不投海归”：这几乎快变成了中经合的标语，所有的媒体都会问我同样的问题，甚至有一些海归在做presentation之前会惴惴地问：“听说你们不投海归？”当然，我是这一切的始作俑者——三番五次地强调我们对海归的顾虑，自然令他人印象深刻，但我们现在更倾向于将这个标准微调为“不投没有本土经验的海归”，我们要求海归创业者至少回国两三年以上，如果拥有本土的创业经验——无论成功或者失败——就更有说服力。以上所有的判断都是基于我们中经合在大陆地区的投资经验，在我回国之前中经合北京办公室在几个海外明星创业者身上的投资失败案例，让我明白了本土经验相对海外背景要重要得多，而现在Mapbar（两位创始人都是回国时间很长的海归）的良好运转也让我开始修正自己的投资标准，尽量不让先入为主的心态影响自己的判断。中经合现在会以一种更加开放的心态面对所有有创业梦想的人，海归也好、土鳖也罢，你一定要是中国最熟悉自己这门生意的人。

“不看好WEB2.0”：这句话同样得罪了很多同行，毕竟对于WEB2.0的投资是去年的一大现象。但我这句话的确真实地反映了中经合对这个领域的投资观点，而且，这是建立在我们对这个行业的研究和理解基础之上的——我们看过的WEB2.0公司，不会比任何国内同行少。不看好的理由很简单，没有成熟的商业模式、没有足够高的竞争壁垒、更没有一个合理的估值水平。当然，我们完全相信未来中国也一定会拥有自己的MySpace、YouTube和Facebook，无论它们现在是否已获得投资，但中经合宁愿花更多的时间去寻找其他领域的投资机会，就像我们一直在做的那样。

“市场上的傻钱很多”：又一句很得罪人的话，唉。但我坚持相信，在中国大陆做投资，没有一定的时间积累、没有形成一个本土化团队、没有交足学费，要想成功是很困难的。这里我也想奉劝所有创业者，当你被VC们挑剔的眼光上下打量时，别忘了同样还以你对他们的审慎选择——选择一个好的投资者和股东，对于成功至关重要。同时，这么多热钱的涌入，让很多创业者盲目乐观，不少人甚至把融到钱作为自己创业的目的。诚然，大笔资金的支持将帮助企业更快发展，但如果创业者没有脚踏实地的心态，只想着更高地抬高估值而不了解投资者对于企业的真正价值，那么市场火热的时候能融到很多钱，市场收缩或者企业遇到困难的时候则将是对创业者严峻的考验。

“中经合是中国最保守的VC”：相比我们的许多同行，由于基金规模、投资理念等因素的差异，我们投资的速度是比较慢的——整个2006年，我们看过3000份商业计划书、见面聊过600家公司，最后只投资了3家；而从去年9月份到现在，我们甚至一家公司都没有投资（当然，最近有两三个案子接近最终投资）。从投资的数量而言，我们的确是够保守的了。但换一个角度，如果从投资的领域而言，我们倒是非常激进——很多我们投资的公司都是各自领域里面第一家获得风险投资的。因此，希望“保守”这个词不要误导了很多创业者，我们遇到心仪公司的时候绝不扭捏。

“中经合办公室的冷气很足”：这句话不是我说的，是清科的Edward在创业邦的博客上说的。他说的没错，连我们自己人开会都尽量离那个空调出风口越远越好，下次创业者过来的时候请小心选择座位，特别是夏天——友情提示。

既有其一，必有其二，这恐怕是支持我写下去的最大动力——眼看着清科的中期论坛又在眉睫（明天下午有我主持的一个专场讨论），而自己的博客仍纹丝不动，不写不行了吧。前一阵子一直在伦敦和湾区出差，周末刚回到北京，也算是个推诿的借口。当然，写（博客）时表达的乐趣、读（评论）时会心的共鸣也给我的生活增添了许多难得的安宁和轻松；另一方面，我始终将这种写作和思考视为忙碌中的自我反省和检查，这对我非常重要。中经合的那些事儿，不多不少，却也能支撑起我现在很有些匮乏的纸上空间，于是这里再多写几点作为续篇（当然不是最后一篇）。

“股权结构相对简单”

这原本是一条普适的原则——相对拥有复杂股权结构的公司，全世界的投资者都会偏好股东人数少、关键管理团队占多数股份的公司。但在中国，这条原则确实是值得格外强调的。我在不同场合都说过“中国人能够共患难，却很难同富贵”这样的话，今天回想起来是有些武断而不近情理了。但以我回国后的投资经验来看，初创型公司在成长历程中面对的艰险确实太多了，而其中最严重的就是核心团队不能团结一心、坚持到底。与其在投资期初就给未来发展埋下风险，不如在投资前就对公司的股权结构进行详细权衡，这已经成为中经合的一个投资标准。当然，所有的标准都并非绝对，在少数非常优秀但因历史问题导致结构不那么清晰的公司，我们仍持开放的态度。最近关注的一家企业就是这样，在从旧实体中剥离之后仍保留母公司的一些股份，但企业和团队本身很吸引我们，目前仍在紧密接触中。

“专注于TMT和Healthcare”

如果可以，我也很想大声宣布：“中经合对于所有高增长性的行业都感兴趣！”但显然，我们目前只能称自己为TMT和Healthcare领域的行家，我们的大多数专长和资源都在这些领域之中。之前中经合那些出色的退出如Focus Media和DivX等也都是在这些领域内。当然，新团队成员的加入会给我们带来其它行业的一些经验，如Clean Tech、New Materials和Education等，但我们目前仍然会将主要精力放在TMT和Healthcare行业中。我个人觉得，这种更加focus的战略不仅是对我们LP的尊重和负责，也是对创业者应该持有的一种态度：只有真正的相互了解和理解，我们的资金才能体现价值、我们的资源才能发挥作用。

“专注于早期和早期扩张期”

同上面一条同样的道理：专注才能产生效率和效果。首先，天使投资不应是我们这样的机构投资者应该涉足的领域。虽然我们投资过2个人的Maxthon和7个人的EditGrid，但这两家公司在我们投资时已经开发出比较完备的产品、积累了一定规模的用户，并已经积极开始进行商业拓展，准确意义上来讲这并非天使投资。其次，中期或Pre-IPO阶段的投资同样不是我们的专长。大家常常将VC和PE放在一起讲，但事实上这两者的投资理念、运作模式和对基金管理者的要求是有很大不同的。中经合会始终坚持早期和早期扩张期的定位，这是我们的reputation所在，也是我们最有信心最好的事情。

“中经合团队是目前国内最年轻的VC团队”

年龄的问题总是令我十分头疼，再加上所谓的“最”，问题就变得更加复杂了。中经合北京办公室的同事比起我们旧金山和台北的同事来讲，当然是十分年轻了——Peter是华人中最早从事风险投资事业的人。但比起大陆尚处发展初期的风险投资行业，我们的团队却绝非“年轻”——核心团队在大陆地区的投资经验平均都在6年以上。最近又有三位新同事加入中经合，他们同样年轻但不乏经验。不过如果要在球场上较量的话，我倒更愿意听到大家说：“中经合团队是目前国内最好的VC篮球队”。哦，不对，应该是“半场篮球队”，因为实在不好凑齐人…

(未完待续)

作者：游客在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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