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主题: 中信泰富外汇交易巨亏
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作者 中信泰富外汇交易巨亏   
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文章标题: 中信泰富外汇交易巨亏 (1362 reads)      时间: 2008-10-22 周三, 14:52      
作者：游客 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

作者：舒时 陆媛 林纯洁 发布时间：2008-10-21 来源：第一财经日报

　　中信泰富（00267.HK）公告称，由于一笔外汇杠杆交易损失，主要控股股东中信集团已为该公司协调安排了15亿美元的备用信贷。对此，中信集团副董事长、总经理常振明昨晚接受《第一财经日报》采访时表示，备用信贷不会“从中信银行走”，资金来源和到账时间暂不便披露。常振明说，中信集团内部从来没有做过这种杠杆交易。

　　根据港交所的披露，截止到9月5日，集团主席荣智健个人持有中信泰富19.12%的股权，中信集团持有约29%。停牌前，中信泰富上个交易日收盘报14.52港元，过去一个月累计下跌32%，与澳元兑美元跌幅相近。

据新华社10月21日消息，中信泰富股份当日复牌，股价大幅下挫，最低跌至6.47港元，收市报6.52港元，较停牌前收市价14.52港元下跌8港元，跌幅高达55.1%。成交量1.79亿股，涉及金额13.67亿港元。当日恒生指数跌1.84%至15041点。

　　巨亏曝光震动市场

　　昨天上午，中信泰富早盘前便宣布停牌，外界开始揣测公司可能发生重大事件。果然，下午5点01分，中信泰富向港交所公告了盈利预警，宣布该集团财务董事越权在市场上与数家机构签订巨额的外汇合同，导致中信泰富的外汇合同产生重大损失。

　　半小时之后，公司高层急召香港媒体举行新闻发布会。荣智健神色凝重地向记者通报，公司的财务董事越权与香港数家著名的银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约，该合同与欧元兑美元、澳元兑美元汇率挂钩。而在近期澳元波动之下，截至当前，中信泰富已经确认８亿港元的损失。

　　荣智健表示，如果以目前的汇率市价估计，这次合约带来的损失可能会高达147亿港元。而如果澳元汇率再出现波动，不排除总体亏损金额会比147亿港元更高。由于合约为期两年，因此中信泰富对有关整体亏损还不需要做实时拨备，而是在24个月后反映出来。

　　目前不能确认中信泰富到底是不是真正想对冲铁矿石项目的风险而执行此类杠杆交易，可能有投机的成分，国内一家相关银行业的外汇交易人士对本报表示。　　“如果真是出于对冲目的，那么成本是可考量的。比如这种交易是基于真实未来发生实际现金流的基础上，则对冲是可以的。我觉得目前看来中信泰富的操作，风险并不匹配，有投机成分。”

　　但是由于合约期限长达两三年，也有外汇产品设计人士表示，不能排除澳元兑美元汇率回升以减少损失的可能性。“目前澳元兑美元还是继续下跌的趋势，但是由于合约年限较长，所以也许会有反转。但也许可能等不到那一天，就发生强制平仓。”

　　中信泰富有一个名为SINO-IRON的铁矿项目位于澳大利亚西北部皮尔巴拉地区。该项目是西澳最大的磁铁矿项目，勘探表明在25平方公里的租地范围内可开采储量有50亿～60亿吨，开采年限25年。项目总投资约42亿美元，原计划于2010年内投产，产品全部供应国内钢厂。有业内人士分析认为，可能由于很多开采设备要从欧洲进口，所以中信泰富做多澳元和欧元。不过该观点尚未经中信泰富方面证实。

解决途径

　　这是继不久前香港东亚银行交易员做假账丑闻之后，另一家香港重要的上市公司被曝光内部管理丑闻。在东亚银行案件中，交易员违规操作衍生工具，招致9300万港元亏损，使得该行实际税后盈利倒退57%。而中信泰富或许情况更坏，这家公司去年全年才净赚108.43亿港元，如果这次亏损不能设法及时弥补，今年全年业绩很可能见红。

　　荣智健于记者会上宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受。自即日起，集团将委任莫伟龙为财务董事。

　　根据中信泰富审核委员会的调查，上述事件并未牵涉不法行为。荣智健表示，目前中信泰富在澳大利亚有铁矿项目，直至2010年对澳元的需求都很大。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将在全面营运的每年度投入至少10亿澳元，为了减低项目面对的货币风险，因此签订若干杠杆式外汇买卖合约。

　　估计相关职员是由于去年澳元大幅走高，因此在没有考虑汇兑风险的情况下，签订了有关合同。荣智健认为，有关合同是与数家著名的银行订立的，因此相信双方不会有利益输送关系。

　　公告称，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合同主要以澳元为主。管理层表示，会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。

　　信披透明度受质疑

　　在昨天的发布会上，有人质问，该集团早于上月已发现外汇杠杆合同出现问题，何以到昨天才向外披露事件。荣智健回应说，由于管理层希望了解及厘清事件才向外公布，因此要待审核委员会完成调查后才作公布。不过他坦承，集团财务总监没有尽其应有的“把关”责任，特别是没有将上述不寻常的对冲交易向主席上报，显示集团的内部监控有改善空间。

　　同时外界也注意到，中信泰富在过去数月中进行多次的股份回购操作。荣智健特别向记者澄清，在集团了解该事件之后，已经停止了回购股份的行为，而未来集团层面无意再作股份回购，至于他个人会否增持，则要视今天股价的情况才作决定。

　　中信泰富昨天的披露，似乎仍难以满足市场对信息披露的要求。一位对冲基金经理对本报记者说：“从公司披露的信息来看，确认的损失是8亿多港元。但是公司并没有披露具体的合同内容，包括每份合同的种类、金额和期限，以及币种，因此我们无从了解这个147亿港元的潜在损失是怎么计算出来的。目前信息只是由公司单方提供，这反映出管理层和小股东在公司管治方面仍然是信息不对称。”

　　该经理同时表示，认同管理层所说，事件中可能并不存在犯罪行为，但是综观整个事件，公司内部管治的问题相当大。“这么大金额的合同，对手银行肯定会通知集团董事，管理层方面到底谁可以授权签署，这都反映出内部监管的不力。”他说。

　　有专业的外汇交易员表示，从行内人的角度来看，中信目前所披露的潜在损失并不代表它真正的风险。“由于采用了杠杆交易，因此公司的实际损失很可能是巨额数字。”他说，“近期澳大利亚元兑美元已经巨幅下挫了近30%，假设它们的杠杆只有10倍（澳元的杠杆可以高达20倍），那么遭受的损失也是非常可怕的。”


■中信泰富创中资股衍生品亏损纪录
《财经》驻香港实习记者 王端 [10-22] 　

港交所蓝筹股中信泰富（香港交易所代码：00267）10月20日发布公告警示称，该公司与银行签订的以澳元累计目标可赎回远期合约，因澳元大幅贬值而跌破锁定汇价，目前公司已录得147亿港元（下同）亏损，其中逾8亿元亏损确认于今年入账，其余部分则为未实现亏损。

　　这一亏损额可列为美国次贷危机以来，港交所绩优股公司迄今最大的一宗亏损事件。市场人士预计，中信泰富的预警只是掀开外汇期权合约下的“冰山一角”，未来将有更多公司遭受类似打击。

　　中信泰富主席荣智健20日表示，他对有关外汇期权的投资决定 “不知情”，“这是他（张立宪）自作主张，并不是通过合法途径。”

　　摩根大通发表报告指出，此次投资预亏事件对中信泰富声誉有很大影响，加上内地制造业和汽车业增长放缓，公司特种钢业务将面临更大压力。摩根大通将中信泰富2008年核心盈利预期下调11%，2009年核心盈利预期则下调44%，将投资评级由增持下调为减持。

　　中信泰富由“红色资本家”荣毅仁之子荣智健于1990年成立。其业务集中在香港及广大的内地市场，以基建为主，包括基础设施(如桥、路和隧道)、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。荣智健现持有19.12%股权，为第二大股东，并一直是公司掌舵人。6月间荣智健一度持有约23%左右股权。

　　中信泰富在港拥有多项物业项目，包括大型住宅及优质商用物业。公司的总部大楼“中信大厦”为香港海滨的重要标志建筑。

外汇期权合约之祸

　　资料显示，2006年4月，中信泰富斥资227亿港元收购澳洲铁矿业务。中信泰富2007年8月将其西澳的磁铁矿项目20%的股权售予中国冶金科工集团（MCC），交易后中信泰富持股量降至80%。此前，中信泰富已将该项目工程总承包给MCC。

　　中信泰富在公告中称，为对冲澳元升值风险，锁定公司位于澳洲铁矿项目开支成本，中信泰富与香港银行签订了四份杠杆式外汇买卖合约，其中三份为澳元兑美元汇率挂钩，另一份则为人民币兑美元的汇率挂钩。后者因波动不大，在此次事故中未产生不利影响。然而业内人士认为，中信泰富的衍生品交易金额远大于其澳元真实需求，因而应视为投机而非套期保值，“如果真是套期保值的话，只要买最简单的期货产品就可以了，根本无需签订如此复杂的合约。”

　　公告显示，三份标明澳元兑美元汇率挂钩的合约以澳元累计目标可赎回远期合约为主。按合约内容，公司须分月接货，总接收额为90.5亿澳元，合约期满至2010年10月。

　　根据合约，事前订下的接货汇率为澳元兑美元0.87，若汇率低于此数值，公司须以两倍接货。此外，合约明确指出“止赚不止蚀”。

　　而不幸的是，澳元兑美元近期在0.7附近徘徊，低见0.65。

　　中信泰富主席荣智健表示，公司自今年9月7日察觉到外汇合约的潜在风险，当时已终止部分生效合约。但从今年7月1日至10月17日，集团还是因此亏损8.07亿港元，而仍在生效的杠杆式外汇买卖合约，若按市值计算亏损高达147亿港元。

　　至于具体签订合约时间，公告未做披露。

　　一位外汇分析人士告诉《财经》记者，根据约定的接货汇率澳元兑美元0.87推算，签约时间点应锁定在2007年12月前后。他解释说，因为2007年10月后，澳元兑美元的汇率才处于0.87之上。

　　该分析人士对荣智健“今年9月7日已察觉到风险”的说法提出不同意见。他说，中信泰富若真地在9月7日已察觉风险并立即止损斩仓，则损失金额应该比目前的少一半。

荣智健及其女儿“不知情”说被质疑

　　香港理工大学研究金融监管课题的讲师Daniel Lam在接受《财经》记者采访时亦对荣智健的说辞提出质疑。他认为荣作为主席，不太可能对如此大笔金额的投资不知情。对于股东利益受损的处理方法，Daniel Lam指出，若有证据证明事件涉及诈骗，股东可以提出刑事诉讼。

　　此外，公告在提及张立宪时称其为公司财务董事。但公司2007年年报以及事发前中信泰富公司网站资料显示，张立宪为副董事总经理，荣智健之女——今年36岁的荣明方则为集团财务部主管。知名独立财经评论员David Webb对荣明方对签订外汇合约一事是否知情提出质疑。

　　David Webb批评中信泰富内部监控存在严重缺陷，延迟六星期才披露外汇买卖合约出现问题，将投资者蒙在鼓里，令人震惊。

　　他指出，中信泰富董事总经理范鸿龄身兼香港行政会议成员及港交所独立非执行董事，对上市规则及信息披露应很了解。

　　对于外界质疑，范鸿龄周二解释说，荣明方并非董事局成员，而是公司财务部主管，职能上张立宪是荣明方上级。调查认为荣明方有责任，但并非第一责任，荣会被纪律处分，包括被调离财务部、降级和减薪。

　　张立宪于1994年加入中信泰富，此前为毕马威会计师事务所合伙人，专注于金融服务，现年54岁。周志贤1990年加入中信泰富，在公司2007年年报中列其职位为执行董事。

　　一位供职于香港大型银行的外汇部门主管向《财经》记者表示，中信泰富事件不过是外汇衍生品交易下的“冰山一角”。前两年市场繁荣，不少公司都看好澳元及新西兰元等高息货币，并从事外汇投机活动。而由于外汇衍生工具的高杠杆比率，乘数效应很大，因此在当前的巨幅波动下，损失将难以预估。该名主管预计，未来不少公司将传出坏消息。

　　事实上，受金融风暴影响，部分香港公司已因衍生工具而大损其利。今年9月，东亚银行(香港交易所代码：00023)公布，该行一名股本衍生工具交易员未得到授权，并隐瞒操控该行所持若干股本衍生工具，令东亚银行上半年的税后利润由9.3亿港元减少至8.21亿港元。香港老牌工业公司——鸿兴印刷公司(香港交易所代码：00450)，今年5月初因为衍生工具劲蚀1.7亿港元，并引入私募基金易主。虽然公司未披露衍生工具细节，但有香港媒体报道为外汇合约所致。


■中信泰富炒汇造成巨亏 [10-20] 　

　　10月20日，中信泰富发布公告称，为了减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，曾签订若干杠杆式外汇交易合约。

　　今年9月7日以来，中信泰富觉察到合约的潜在风险。公司终止了部分当时仍在生效的杠杆式外汇合约，亏损6.27亿港元。公司又买卖了一些远期澳元以调控澳元之风险，又亏损1.29亿港元。

　　加上其他一系列交易，截至10月17日，中信泰富已变现的亏损为8.077亿港元。

　　与此同时，中信泰富手上还有一部分仍在生效的杠杆式外汇合约。截至10月17日，按公允价值计算的亏损为147亿港元。

　　不过由于公允价值受多种因素影响,因此最终的亏损不等同于147亿港元。


■中信泰富澳洲项目的前世今生
作者：陈姗姗 发布时间：2008-10-22 来源：第一财经日报

　　10月20日晚上，上海兴国宾馆，一场盛大的酒宴正在进行，酒宴的缘起，正是中信泰富在澳洲的铁矿石项目。 当天，中国最大的国内物流和贸易企业中国外运公司与中信泰富签署了合作协议，中国外运将为中信泰富在澳洲的铁矿石项目提供全程的物流服务，双方均表示对这一项目的前景充满信心。

　　而在当天下午，中信泰富却在香港召开了预亏的发布会，起因同样是因为澳洲的铁矿石项目，为了减低澳洲铁矿项目面临的货币风险，中信泰富与汇丰及法国巴黎银行等多家银行签订多份“累计杠杆式外汇买卖合约”，但后因澳洲元大跌而亏损预计近150亿港元。

　　事实上，投资澳大利亚的这一铁矿石项目，也是中信泰富走出国门进行的第一笔投资，从宣布介入到如今短短两年的时间，这一项目也曾经历变化。

　　大手笔买矿

　　2006年3月底，中信泰富与澳大利亚的采矿企业Mineralogy Pty Ltd达成协议，以4.15亿美元收购西澳大利亚两个分别拥有10亿吨磁铁矿资源开采权的公司Sino-Iron和Balmoral Iron的全部股权。

　　当时，中信泰富收购的澳铁矿项目，曾被称为世界级的磁铁矿开采和加工项目，矿山坐落于西澳皮尔巴拉地区，两处铁矿每年可生产2760万吨精矿和球团，开采期大约为25年。除了已探明的现存储量，还有40亿吨的储量如获证实，中信泰富还有权购买最多40亿吨的开采权。因此，潜在的年产量可达7000万吨以上。

　　这个投资42亿美元的中澳铁矿项目，是目前澳洲已规划开发的规模最大的磁铁矿项目。项目由中信泰富在澳洲的全资子公司中信泰富矿业公司管理。加工工艺的基础设施将包括粗碎机、磨机、选矿厂和球团厂。基础设施支援将包括一个新港口及港口设施、一条 25 公里的矿浆管道、一个产品料堆、一座 450 兆瓦的燃气发电站和一个 51 千兆的海水淡化厂。

　　在此之前，国际铁矿石价格已经疯长多年，而中国的钢铁企业赴海外收购矿山也开始越发频繁，不过直到今天，能够绝对控股澳洲矿山项目并且全额收购的并不多见。因此当时消息宣布后，中信泰富甚至被媒体以“同盟军”的身份称为中国未来巨大的铁矿石供应商。

　　不过，中信泰富所要投入的资金也是可想而知巨大的。比如一期的项目是中信泰富收购Sino-Iron公司的全部权益，收购作价为现金2.15亿美元，资本投资约14亿美元，项目计划年产2400万吨精矿粉、1200万吨球团，并有可能迅速扩大到3600万吨精矿粉的生产能力，一期项目预计2009年初投产。对于整个一期项目，记者从中信泰富拿到的资料是总投资约42亿美元。

　　在Sino-Iron收购协议之后18个月内，中信泰富还需完成100个洞的勘测，如果确认矿区内所含资源达10亿吨以上，就要以2亿美元作价收购Balmoral Iron公司的全部权益，从而再获得10亿吨磁铁矿资源开发权，预计在Sino-Iron项目基础上要增加资本投资约11亿美元。二期项目预计2010年投产，而从建设到投产所要投入的总共资金，中信泰富还没有公布。

　　此外，在确认矿区内有充足矿石资源的情况下，中信泰富还可要求Mineralogy提供额外最多40亿吨磁铁矿资源，每10亿吨作价2亿美元。

　　转让股权分忧

　　事实上中信泰富也感受到了资金上的压力。一年后，中信泰富开始为自己的矿山寻找合作者，表示愿意出售一部分股权，据记者了解，当时国内钢铁巨头武钢曾经有意购买，但最终双方并没有达成一致。

　　2007年8月，中信泰富（0267.HK）发布公告称，将其在西澳大利亚的全资磁铁矿项目Sino-Iron20%的股权售予中国冶金科工集团（下称“中冶”），作价4.48亿美元，另外，中信泰富还将按大致相同的条件，在另一铁矿Balmoral收购事项完成后，将对Balmoral的20%股权也转让给中冶。

　　值得注意的是，中冶还是中信泰富该铁矿项目的工程总承包商，负责采购开采设备、设计、施工、安装破碎站、选矿厂、物料输送系统、营地及其他配套基建设施。在公布交易的同时，中信泰富还同时公布，中冶进行工程的造价原本估计为11.06亿美元，现调整为17.5亿美元。

　　对于中信泰富出售令人垂涎的矿山项目股权的举动，有业内人士分析，主要由于这一矿山项目工程实在太大，单独一方承担的压力也很大，将部分股权转让对于并没有海外投资经验和矿山投资经验的中信泰富来说，可以降低风险。


■杠杆式外汇合约令人望而生畏
作者：张燕 发布时间：2008-10-22 来源：第一财经日报

　　近日，中信泰富与数家银行签订了金额巨大的杠杆式外汇合约，损失惨重。根据盈利警告，中信泰富为降低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订不同的杠杆式外汇买卖合约，包括累计目标可赎回远期合约，以取得澳元及欧元。

　　根据发布的盈利警告，中信泰富仍然持有澳元累计目标可赎回远期合约，以及每日累计澳元远期合约。在澳元累计目标可赎回远期合约下，中信泰富须接收最多90.5亿澳元，分每月接收，为期至2010年10月。

　　在每日累计澳元远期合约下，中信泰富需接收最高金额为1.033亿澳元，分每月接收，为期至2009年9月。在有效期之内的澳元杠杆式外汇合约的加权平均价为1澳元兑0.87美元。

　　其中，澳元累计目标可赎回远期合约规定，当中信泰富达到最高利润时合约便须终止，但亏损则并无类似终止机制。另外，中信泰富还持有双货币累计目标可赎回远期合约。这种合约同样设置了盈利有上限而亏损无限的“不平等条约”。

　　华东政法大学副教授刘凤元博士在接受《第一财经日报》采访时表示，这类产品为Accumulator—累计期权，其原理是投行设定一个汇率，当市场高于此汇率时投资者可以低于该汇率水平的每天（或合约规定的频率）买入1个单位的外汇，这样投资者成本低于市场成本。但当市场价格低于设定价格时，则投资者必须每天（或合约规定的频率）以该设定价买入2个单位的外汇。由此可见，当投资者预测错误时会导致巨大的风险。

　　刘凤元表示，从目前披露的情况看，中信泰富设定的价格是澳元/美元为0.87，如果澳元继续上涨，则该类头寸可以赚钱。但从8月下旬开始，澳元下跌到0.87美元以下，此时公司必须以0.87美元买入2个单位的澳元，而此时澳元汇率远低于0.87美元，由此导致亏损。“近年来，包括中国台湾在内的很多金融市场都出现了这一类产品，这类合约比普通的外汇期权和期货风险更高。”

　　如果澳元能够如愿以偿地继续向高位挺进，那么中信泰富将会收获澳元的升值，永远不会意识到曾经处于飓风风眼中，但是现实却狠狠地惩罚了中信泰富。

　　一位股份制商业银行资金部人士告诉《第一财经日报》，“这是明显的赌徒心理，赌澳元升值，但8月底澳元违背市场预期反转”。澳元兑美元在今年7月之后暴跌30%，这让不少持有惯性思维的市场人士始料不及。在此之前，澳元曾经经历过长达7年的牛市。目前澳元兑美元汇率水平在0.68附近，而今年7月中旬这一汇率水平曾达到0.98的记录高点。

　　招商银行总行资金交易部外汇分析师刘东亮认为，该公司可以直接买入看涨澳元和欧元的期权，如果行情向反方向运动，那么至多损失一些期权费，损失是有限的。


■中信泰富：交易的真实动机
英国《金融时报》中文网特约撰稿人李原 2008-10-24

近日关于中信泰富(0267.HK)外汇交易的新闻闹得香港满城风雨。这支老牌紫筹股（另注：指该股身兼红筹股和蓝筹股的地位，而红色与蓝色混合便为紫色）因收购西澳洲铁矿项目，于今年7月签订3份杠杆式外汇买卖合约，后因澳元大幅贬值跌破锁定汇价，令中信泰富在3个月间录得8.07亿港元的实际亏损及 147亿港元的帐面损失。这笔交易是否涉及严重的操作风险（Operation Risk），香港证监会已立案调查；其中是否有侵犯到小股东权益之处，的确值得深入讨论。

任何商业活动均涉及风险，因为没有风险就没有超额获利。大型企业、进出口商或银行进行商业活动或投资活动时需承受不同程度的外汇及利率风险，采用金融工具对冲风险本无特别之处。倘若在进行对冲前已有投资预算的详细规划并判断在风险承受范围内，旁人也无可置喙。一般来说，实业单位较金融机构操作衍生品更具优势，因为一旦方向判断错误，仍可化为套期保值活动将损失降到最低！最典型的例子是2006年6月因损失66亿美元轰然倒下的美国对冲基金 Amaranth，该基金参与天然气期货交易。当能源企业趋势判断错误时可将天然气放入储藏库，而对冲基金Amaranth除了认赔平仓之外别无他法。中信泰富以对冲实业投资汇率风险为目的交易能造成如此损失，更加显示其不寻常之处。

实际上，笔者认为中信泰富的交易动机存在三个重大疑点——这同时也是未来香港证监会的调查结果必须回答公众的三个要害问题。

第一，中信泰富为什么在澳币/美元汇率达0.95接近顶峰之际签订合约？第二，根据披露资料，西澳洲铁矿项目未来两年内需要的现金流总额仅为大约20亿澳元，杠杆式外汇买卖合约的名义价值何以达到上述总额450%——达到90亿澳元？第三，对冲外汇风险何以不选用常用的一系列外汇远期合约（Forward）或掉期合约（Swap），却选择收益和风险不成比例的Accumulator累计股票期权合约？

行文至此，不得不探讨这一在国际金融市场上不算主流、过去12个月在香港却红红火火，被昵称为“I Kill you later”的创新衍生金融工具Accumulator。Accumulator产品细则不在讨论之内，有兴趣的读者很容易在网路上查得，这里只讨论合约成分及定价机制。

以最简单的方式来说，Accumulator代表一系列买进一份买权（Call）合约加上卖出一份以上（多数情况下）卖权（Put）合约的组合，也就是这一买（付出权利金）一卖（收进权利金）的关系。投资银行与私人银行能将合约价格做到极低甚至免费——但事实上，卖出卖权合约需承受连许多对冲基金都不愿暴露的Gamma值（另注：期权的风险指标之一）为负之高度风险。或许就是因为一丝贪婪之心，Accumulator过去几年来在香港销售的风生水起，因此倾家荡产的人也不计其数。一旦交易成交，投资银行家立刻将结构性产品分拆出售给其他客户，毕竟投资银行要做的是生意（赚取手续费），而不是跟客户对赌输赢。而越复杂，天期越长，流动性越少的商品，其中利润就越高，也难怪投资银行使出浑身解数来销售。

略有经验的投资人都会同意最具挑战性的莫过于长期杠杆式外汇交易，这个领域一向是大型宏观对冲基金的战场。外汇波动涉及国际关系、资本帐与经常帐变动及国际资金流动等变数，就算曾击败英格兰银行的资本巨鳄索罗斯（George Soros）也曾败走麦城。

在今年7月美元狂跌、商品市场疯狂上涨到多数人想象不到的顶峰之际，普通投资者投身澳币交易并不令人意外。但身为必须对公众股东负责的蓝筹公司，中信泰富理应保持一份清醒与远见——倘若没有不为人知的利益冲突，就算要高位对冲也不应该过度投机。不论是个人还是企业投资、衡量自身风险承受实力并持盈保泰，永远都是在变化莫测的资本市场上长存的定律。

本文仅代表作者本人观点。

作者：游客 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com





上一次由tahiti于2008-10-24 周五, 22:34修改，总共修改了2次



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