本文为和讯网和郑交所约稿,原文见http://futures.hexun.com/2008-05-12/105895082.html
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2008年5月9日星期五，PTA0807合约收盘在8154，完成全周交易，一周小幅上涨0.89%。
本周交易里，PTA0807合约先抑后扬，一周基本上局限在7990-8190的区间内，除了5月8日星期四早上开盘后有8分钟的时间高于8190。周一价格确实首先下挫，而且8090-8120的动态压制有效，价格最高反弹到8112，然后被迅速压低到8000一线，最低见到7994，明显受到7960-7990多头势力的抵抗，开始转而震荡上扬。周二多头收复失地，之后三个交易日齐齐攻击8190的空头防线，周末收盘在8154，虎视眈眈、志在必得。

下周面临的局势是，多头击退了空头凭借8190防线发起的这次大反攻，消灭了对方逼近的力量，积极防御，把防区推进到8050-8060、8090-8130两条战线，攻击锋线直切空头略微后退的8200防线。空头略显被动，8330防线赶来增援，但远水难救近火，而且8330自身很快也将难以自保，8520固定制高点也要暴露在多头的攻击之下了。预计下周多头会继续攻击空头8200的防守，一旦得手，多头将势不可挡，8330唾手可得。空头也不会认识不到8200对自己的重要，预计它将据险力守，并寻机打破多头的攻势，驱赶价格向下。不过，不太可能再有本周这样声势的下跌，多头已有防备，8090-8130防区固若金汤，已经够空头劳动筋骨了。


下周如果开始做一、两周的交易，我们会首先重点观察8200战线的争夺，（1）如果8200仍在空头的控制之下，当价格回落到8090-8130多头防区时，介入多头头寸，狭窄止损，目标看8330，但在8200要格外注意保护；（2）如果8200易手，多头掌握局面，同样尽速介入多头，狭窄止损，目标看8520，但在8330要格外注意保护；（3）8090-8130如果被空头打破，形势将变得不甚明朗，不过可以谨慎地在8000附近守侯，准备介入多头，同样也是狭窄止损，目标看8200，但在8090附近注意观察、保护；这种可能较小；（4）出现其他没有预料到的情况时，要慎重考虑，不宜轻举妄动，尤其是卖空交易，下周需要十分小心。8200附近有卖空冲动，但是做空信心不足，暂不考虑。

这个系列着重于PTA市场中的投资交易机会的特征，讨论了PTA市场价格运动的分形性、方向性和波动性，以及市场流动性、市场提供的效率基础；也在开篇讨论了交易行动结构，说明了交易结构要适应市场机会的特征，要根据机会特征来确定交易结构的参数和属性。作为系列中的最后一节，本篇将用概括性的讨论为交易勾画出一个完整的轮廓，把前面分散的讨论做一个总结，方便你把这些内容实际应用到交易中去。

选择情境适应型的交易。从参与市场的方式来分，交易有两个类型，情境适应型交易和情境领导型交易。相对于市场流动性，较小的资金只能做适应型的交易，较大的资金可以选择适应型交易，也可以选择领导型（参与领导或局部领导）；但是资金大到一定程度，就没有选择了，必须做领导型的交易，否则就只有亏损一途。资金大小有具体的刻度，但不是这里的重点。重点是，如果资金太大，要尽量分散在多个市场，选择做适应型的交易；资金小，本身也是优势，只管做适应型交易就是了。

适应型交易就是顺应、跟随市场动力，不刻意充当市场的主要动力。有点接近通俗所说的“跟庄”，但绝不是同一回事。表面看可能做到了“跟庄”，但是内在的交易动机并不是迷信或盲目跟从。情境适应型交易是动力适应、形势适应，而不是主力适应；顺天不顺人。

还有，适应型交易不止是对趋势的适应、顺应，还有对循环运动的适应。趋势顺应只是具体而狭隘的一种适应形式。而且趋势是相对的，根据观察尺度和范围的不同，有些“趋势”不是趋势，而有些“非趋势”实为趋势。趋势和循环的划分只有在同一观察尺度下才有意义。不区别趋势和循环，适应型交易适应的是动力，是形势。

价格运动的分形性、方向性和波动性属性只有对适应型交易才有重要的操作意义。要用适应型的眼光看市场，对市场机会的这些属性进行观察、评估，从中选定交易行动结构的参数。交易波长、交易周期、交易间隔，具体多远多长，要由市场机会说了算，要适应市场机会。适应型交易是小船，价格运动的三个属性是水流，水流要足够深厚、足够平稳，才能载得起小船。

也要根据自己交易的规模，对市场的流动性作出判断，把握交易规模的上限，不要因疏忽而突破适应型交易的界限、被迫转成领导型交易；如果资金和规模很小，就没有这个顾虑。适应型交易规模小巧，行动灵活、左右逢源，更有可能充分利用市场机会中的效率基础，使资金增长表现出戏剧性的英雄色彩。

适应型交易要重视止损。适应型交易的灵活性，一个表现就是可以使用止损的技巧和策略。领导型交易不容易设置止损，但是适应型交易一定要有止损，否则你就没有报仇的机会。有不少新手，因为不善于判断市场机会，找不到合适的止损位，就不使用止损，他们手里的机会之剑因而没有了剑柄。在他们眼中，优势变成了负担；在他们手里，机会成为伤害自己的利器。

不设止损、不设小止损，实际上也有止损，是大止损，“止损”的位置在爆仓点或心理崩溃点。这是一种另类的“手上无止损、心里有止损”的做法，很危险，是最低级的错误。即使没有止损，也可以计算出这种止损点的具体的点位。

还是假设一个30万的交易帐户，要在PTA0807合约上建立多头头寸，入市价格为8200，止损点定在8150，目标8520。按照正确的做法，比如设定2%的亏损额度，即6000元，计算可以交易的合约数量，为6000÷[(8200-8150)×5]=24；按照8%的保证金率，每张合约需要8200×5×8%=3280元的初始保证金，24张占用78720元，低于30万，通过。资金使用率为26.24%，但这不是关键，不是本质，只是为了和其他方法做个比较。

按照错误的做法，从可用资金入手，不考虑止损点和止损额度，分别假设满仓、半仓和20%轻仓的仓位（资金使用率水平）在8200入市建立多头头寸，分别可以交易300000×100%÷3280=91张、300000×50%÷3280=45张、300000×20%÷3280=18张合约，它们的爆仓点分别在8200-300000÷(91×5)≈8200-659.34≈7541、8200-300000÷(45×5)≈8200-1333.33≈6867、8200-300000÷(18×5)≈8200-3333.33≈4867。由于PTA期货合约的最小变动价格是2元/吨，所以我们把爆仓点向下修正到偶数价位，即7540、6866、4866。


在一定条件下，价格下跌到7540、6866不是什么难事，下跌到4866虽然难度相对大一些，但也不是天方夜谭。“轻仓”虽然比“重仓”的危险要小一些，但是并不因此而成为正确的做法。即使没有下跌到爆仓点，也可能早到了你的心理崩溃点，所遭受的重大损失对于恢复原有资金规模是一个挑战。即使没有爆仓，大幅亏损之后，也很难施展高效率的光复计划了。对于亏损，要有一个明确的限制。

实际上，在帐户爆仓之前，它们的主人会接到经纪公司发出的追加保证金或强制平仓的通知；这是爆仓的信使，传递福音来了。

在上面的讨论中，我们忽略了保证金比例上下调整的情况。交易所和经纪公司会根据市场状况调高或调低保证金。价格涨跌也会影响到保证金的实际收取金额。在上面的例子中，价格下跌，保证金减少；但做多承受亏损，亏损会吞噬掉价格下跌省下来的保证金，还要吃掉更多。就象希腊神话里的阿基里斯和乌龟赛跑，阿基里斯不会追不上乌龟，亏损也会很快超过节省的保证金，让你面临爆仓的危险。在做空亏损的场合，情况更糟糕一些，亏损增加和保证金提高就如同雪上加霜，会让你更早收到来自经纪公司的催缴通知。

止损的本质，是在你的交易设计中假定价格运动不会超过你的止损点。相当于预测了在你的交易设计时段里，价格的最低点会位于你的入市点和止损点之间（多头交易），或者最高点会位于你的入市点和止损点之间（空头交易）。如果超出这个范围，就是设计有错，就要止损，停止交易，结束这次行动计划。止损可以给你更多策略上的选择和更多机会，让你把适应型的交易做成功。所以，要重视止损、善用止损。

适应型交易要知道做到。适应型交易里的交易技巧更多，市场观察需要更细致，行动需要更有纪律性。交易者需要学习正确的交易知识和技术，并在交易实际中严格贯彻、执行。简单说就是要知道、做到。

多数人交易失败，没有赢利，是没有做到，在“知道-做到”直角坐标系里，他们暂时位于知道/未做到象限（Ⅳ）和不知道/未做到象限（Ⅲ），其中不了解正确的交易知识和技术的又是多数，即大多数亏损的交易者位于不知道/未做到象限（Ⅲ）。交易赢利的交易者是少数，他们暂时位于知道/做到象限（Ⅰ）和不知道/做到象限（Ⅱ），其中了解正确的交易知识和技术的又是少数，即只有极少数赢利的交易者位于知道/做到象限（Ⅰ）。


不知道/未做到象限（Ⅲ）的交易者需要尽快从最短的路径进入右边的知道/未做到象限（Ⅳ），然后从那里进入上方的知道/做到象限（Ⅰ）。这条路线虽然较远，但是更保险。如果想直接进入上方的不知道/做到（Ⅱ），可能性不大，即使进入也不会持久、稳定；如果想走弦的路线进入右上方的知道/做到象限（Ⅰ），过程中也会遇到更多挫折和亏损，欲速则不达，不比勾股路线更近。

不知道/做到象限（Ⅱ）的交易者很幸运，但需要保持稳定，迅速向右平移，进入知道/做到象限（Ⅰ）。象限（Ⅱ）是最不稳定的象限，如果不“知道”交易知识和技术的原理，想要长期维持“做到”是不可能的，会下降到下方的不知道/未做到象限（Ⅲ）；在追求知道的过程中，如果不注意把握，也可能导致技术变形，滑落到右下方的知道/未做到象限（Ⅳ）。

知道/未做到象限（Ⅳ）的交易者最悲情，但是这个象限最稳固，他们依据这个基地向上进入知道/做到象限（Ⅰ）是顺理成章、指日可待的事情。最近的路线是垂直向上，不要放弃知识和信念，不要偏离航向，要磨练技术，坚守纪律，切实做到，尽快进入第一象限，知道/做到象限（Ⅰ）。

进入稳定的第一象限后，仍然需要继续学习新知识、掌握新技术，跟随市场一道进步。
虽然说“朝闻道，夕死可也”，但是如果有机会，还是要把知道的实际做到。在余震中完成这个系列最后篇章，感慨更多了一层。除了潜心于交易生涯，还要珍惜家人，关爱同胞，善待生命，为社会和这个地球多做一点力所能及的事情。