在一系列负面消息的冲击下，美国股市跌至近两年来的最低水平，油价高居于每桶143美元附近、银行业损失攀升以及经济困境不断蔓延的状况令投资者忧心忡忡。

上周五道琼斯工业股票平均价格指数实现小幅反弹，但在那之前道指已经较去年10月份的峰值回落了超过20%，这已经符合了熊市的技术性定义。

上周股市遭遇了最令人不安的一种抛盘：跌势凶猛但是秩序井然，不像是遇到了恐慌性抛售，投资者似乎还没有缴械投降的意思。道指两周来已经下挫了7.8%，难怪交易员要问：已然超卖的股市下跌空间究竟还有多大？但是目前有意逢低买进的投资者并不多，即便是那些认为股市已经接近底部的投资者也不愿意轻举妄动。

投资者为什么会如此犹豫不决？这不是三言两语就能说清楚的。业绩方面，创纪录的燃油价格致使汽车制造商的利润大幅缩水；联合包裹运送服务公司(United Parcel Service Inc.)和耐克公司(Nike Inc.)均发出利润将下滑的预警，这显示出经济疲软的趋势正在向更广泛的领域蔓延。数据方面，消费者信心继续下滑，其中购房意愿跌至26年低点，旅行计划指数跌至40年来的低点；尽管5月份可支配个人收入增长5.7%，但这仅仅是受政府退税政策提振的短暂现象，不能给市场带来实质性帮助。

与此同时，华尔街的分析师却沉迷于扯对手的后腿，正如《巴伦周刊》(Barron’s)新闻编辑安妮塔•派特伦(Anita Peltonen)所言，他们的行为有点小家子气。例如高盛(Goldman Sachs)下调了花旗集团(Citigroup)和其他经纪公司的评级，而Wachovia又下调了高盛的评级，此外，Sanford Bernstein将美林(Merrill Lynch)今年的每股收益预期由56美分下调至每股亏损1.07美元。

道指上周累计下跌496点，至11,347点，跌幅4.2%，较去年10月高点回落了19.9%。该指数本月迄今已下跌10.2%，可能成为2002年9月份以来的最大月度跌幅，以及1930年以来的6月最大跌幅。标准普尔500指数上周累计下跌40点，至1278点，跌幅3%，较去年10月份的纪录高点回落18.3%。纳斯达克综合指数上周累计下跌28点，至698点，跌幅3.8%。

底部究竟还有多远？股市时事通讯Cross-currents的编辑艾伦•纽曼(Alan Newman)指出，想不出还会有什么更糟糕的消息。当局势坏到让一家大型经纪公司（高盛）去公开建议作空美国最大的银行之一（花旗）的时候，你还能想到比这更糟糕的消息吗？

过去一直持看空观点的纽曼认为，没有理由改变之前对道指底部在11,400点的预期，可以发现目前许多人都看跌，几乎没有人看涨。

隐形的看涨人士可能会受到货币市场基金的隐秘资金和潜在的买盘力量的鼓舞。此外，看跌人气的聚集也是另一个反转信号，据Bespoke Investment Group提供的数据，目前标普500指数成分股有5.8%被卖空，数量较去年大幅增长了45%。

当然，有一些问题不能忽视：股市虽然遭到抛售，但衡量恐慌程度的VIX波动指数刚好触及24，而在1月份和3月份市场陷入谷底以及去年夏天信贷恐慌肆虐的时候，该指数曾触及30以上的高点。另外，随着投资者转向美国国债寻求避险，10年期国债收益率从一周前的4.14%跌至3.97%左右，但是与过去几轮国债买盘热潮相比，这一次国债收益率下降的速度要温和得多。

上周五纽约证交所创出年度新低的股票数量增加至492只，而在贝尔斯登(Bear Stearns)引发的恐慌达到高潮的时候，投资者的大规模抛盘曾经导致700只股票创出新低。
Sentimentrader.com的杰森•乔菲特(Jason Goepfert)表示，市场人气指标是否出现极端表现并非衡量股市触底的必要条件，但是这些指标没有作出进一步反应确实令人感到奇怪。

有什么可以触发市场出现短线反弹？BTIG的首席市场策略师麦克•奥罗克(Mike O’Rourke)认为，那要等到原油价格出现走软的迹象（比如跌破130美元），或者VIX波动指数显著走高，而在这之前，投资者最好还是谨慎从事。相信股票的向下重新定价对于迫使油价最终出现调整是有必要的。

目前潜在逢低买盘继续增多。Avalon Asset Management的凯文•弗莱恩(M. Kevin Flynn)认为，如果出现更多有关业绩预期下调和通货膨胀预期上调的消息，那么美国经济就有可能出现许多人静候已久的硬着陆，这或许会在一段时间内令人不安，而且可能不会立即带来市场反弹，但是对于那些现金充足而又虎视眈眈的买家来说，届时股市的估价将会十分诱人。

（本文译自《巴伦周刊》）